被市場認為是只能看趨勢、沒法看估值的行業。美國完全競爭市場和航空業典型的規模經濟特征，投資建議 -- 關注油價和需求增長趨勢。航空股持續糟糕的盈利記錄令市場失望。導緻了航空公司過度資本開支和過度市場競爭。中國航空供給是一個封閉的市場，總供給受政府管制，毀滅價值不一定是行業宿命。航空公司並未給出讓人信服的盈利記錄之前，趨勢依然重要。若需求內在復合增速符合我修正以後的預期且油價穩定，認為股價並不存在跑輸市場的太大風險。跟蹤需求增長趨勢變化的重要時間節點在 3 月份數據披露之後。

中長期供求 -- 驚喜在於航空消費升級或剛剛開始。

中國人均乘機次數和美國 1952 年相當，從人均乘機次數和票價收入比兩個角度觀察。但是對機票的承付能力尚遠低於 1952 年；這表明中國的航空消費升級或許剛剛開始。

政府管制的核心訴求在於運能與需求相匹配。經濟危機造成的行業巨虧以及高鐵陸續投放背景下，航空供給受政府管制。認為政府運能投放政策會變得更加謹慎。航空需求超政府預期增長假設下，航空業出現趨勢性投資機會。短期需求判斷 -- 上調客運周轉量增速至 20%

以反映行業 1-2 月份基本面的最新變化。出於謹慎考慮，對 2010 年全年航空客運周轉量增速從 16% 調整至 20% 以上。將 1-2 月份國內、國際需求復合增速調低 2 個百分點作為我後 10 個月的需求增速假設；但必須指出的 1-2 月份春運較為特殊，可能在三月份數據公布之後，對剩余月份的需求增速進行調整。油價 -- 短期存在上行風險，向票價傳導或對沖需求。

隱含市場對經濟復蘇的樂觀判斷。若短期美元走軟，觀察到近四個月油價在美元走強的背景下高位盤整。油價或面臨快速上行風險。油價目前處於我對 2010 年全年均價假設附近，盡管分析師不會跟隨油價短期動搖調整油價假設和盈利預測，但是依然會改變市場對油價的預期。